文 | 董武英【KCPZ-005】噂のアナルキャバ専門店開店

剪辑 | 张佳儒

7月3日早间，港股上市公司波司登公告，集团创举东谈主、董事局主席及控股鼓吹高德康全资领有的盈新外洋投资有限公司(盈新外洋)已与配售代理摩根大通签订巨额往复公约，拟按每股4.31港元的价钱，配售捏有的公司4亿股。

若配售事项顺利完成，高德康的附庸公司将套现逾越17亿港元。

受此音信影响，波司登当日股价速即低开，尾盘收跌15.93%，收盘股价远远低于巨额往复价钱，逾越80亿港元市值挥发。戒指7月5日收盘，波司登股价报4.08港元，总市值448.48亿港元。

连年来，波司登功绩捏续训导，2023/24财年(戒指2024月3月31日年度)更是创出历史新高功绩，那么高德康为什么当今拟减捏呢？

功绩改进高，

创举东谈主拟套现17亿

把柄公告，高德康这次进行巨额往复主若是为了优化本公司鼓吹结构、开释本公司股份市集流动性并引入更多的境表里投资者。配售事项的所得款项将主要用于卖方资金需求及慈功德业发展等。预期配售事项于7月5日前落实完成，但须达成巨额往复公约的条目。

巨额往复前，高德康眷属共计捏有波司登67.57%的股份。这次巨额往复股份占已刊行股数的约3.64%，配售价较7月2日收市价每股4.77港元折让了约9.64%。若配售事项顺利完成，高德康的附庸公司将套现逾越17亿港元。

这并不是波司登创举东谈主第一次减捏。2022年9月1日，盈新外洋就与摩根大邃晓成巨额往复公约，以3.94港元价钱出售2.30亿股，占总股本的约2.12%。所得资金将用于赎回ITC SPC所捏优先股并支付优先股股息等。这一巨额往复价钱较此前一往复日收盘价折让约4.28%。当日，波司登股价大跌8.37%。

比较于上一轮减捏，这次减捏打算在二级市集激励的反馈更为剧烈，这一方面由于创举东谈主这次减捏折价幅度较大，另一方面是因为其敏锐的时分节点。

受前年隆冬以及冰雪畅通的流行，波司登冬季羽绒服销量推崇颇佳，成本市集也给出了积极反馈。前年11月底，波司登股价为每股3.232港元，随后捏续高涨，本年5月股价创出近期新高，每股股价4.89港元，时期最飞腾幅高达51.30%。戒指7月2日收盘，其股价为每股4.77港元。

本年6月26日，波司登2023/24财年财报发布，波司登年营收达到232.14亿元，同比增长38.4%；包摄公司鼓吹净利润30.74亿元，同比增长43.7%，营收和净利润均创出历史新高。

在刚刚发布历史新高功绩后，创举东谈主拟开启较大比例的减捏，折价幅度较大，这影响了投资者的判断。7月3日，波司登收盘股价为每股4.01港元，低于这次巨额往复的价钱。

羽绒服售价过万，

销售用度率超三成

波司登以羽绒服代工起家，随后打造出波司登、康博、雪中飞、冰洁等多个自主羽绒服品牌，并成长为行业头部企业。2018年，波司登明确提议“聚焦主航谈，聚焦主品牌”战术，以“大众热销的羽绒服众人”为品牌定位，进行战术变革。

这一轮变革最为较着的特征即是提价。连年来，波司登加快高端化转型，高端家具占比捏续训导。

2019年，波司登推出登峰1.0系列，最高售价1.18万元，激励热议。2021年，波司登又推出登峰2.0系列，售价1.19万元起，最高价达到1.48万元。

把柄刚直证券统计，2019/20财年波司登品牌订价在1800元以上的家具占线上销售的比重为14.0%，2020/21财年这一比例仍是训导至27.5%。到2022/23财年，波司登品牌订价1800元以上的家具线上销售比重仍是训导至46.9%。

高价位家具占比训导，带动了波司登营收和毛利率水平的捏续训导。2017/18财年至2023/24财年，波司登营收限度从88.81亿元沿途高涨至232.14亿元，毛利率则从46.38%训导至连年来60%傍边。

在羽绒服家具束缚提价，18少女功绩捏续创出新高背后，波司登连年来销售用度率长久保捏着较高水平。

2022/23财年，波司登总营收为167.74亿元，销售及分销开支高达61.25亿元，这一数字实在与该年度67.98亿元的销售成本限度特殊。以此预见，该年度波司登销售用度率高达36.51%。

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2023/24财年，波司登总营收为232.14亿元，销售及分销开支高达80.55亿元，销售用度率为34.70%，较此前略有下落，但仍保捏着极高水平。

跟着家具价钱束缚训导，波司登家具性量连年来却常常堕入争议。

2023年头，一女子发布短视频称波司登羽绒服到东北后表皮变硬“嘎嘣脆”，激励热议。有博主指出，此事“本色上照旧成本策略问题”，称泛泛羽绒服很少到零下30度的场所，是以品牌就用了成本较低、耐超低温性也很一般的泛泛聚氨酯涂层，因此羽绒服名义遇低温变硬。

此外，2023年波司登热销的极寒系列羽绒服，也在黑猫投诉平台上收到了多条投诉，这些投诉广泛蚁合于袖口磨毛严重、起球严重、掉色发白等面料问题上。诚然这些问题仍是被波司登官方回话或治理，但一定历程上也突显出波司登在品控上仍需加强。

羽绒服营收占8成，

多元化战术迎挑战

在运行高端化战术升级之前，波司登曾试图通过业务多元化来罢了谨慎谋划。

羽绒服家具有着极强的季节性，一般冬季热销，夏日清库存。同期，羽绒服销量依赖气温变化，“冷冬”销量好，“暖冬”销量差。为开脱羽绒服家具的季节戒指，波司登曾在2008-2016年时期运行四季化衣饰发展路子，向女装、男装、童衣多行业进行拓展，并在2012年提议“多品牌化、四季化和外西化”战术。

现时，羽绒服仍然是波司登集团的中枢业务。把柄财报，2023/24财年，波司登羽绒服业务营收195.21亿元，占总营收比重为84.1%；贴牌加工料理业务营收26.70亿元，占比为11.5%；女装业务营收8.20亿元，占比为3.5%；以飒好意思特品牌治服为主的多元化服装业务营收2.03亿元，占比0.9%。

连年来，通过羽绒服高端化罢了高增长的波司登，仍然试图通过延迟新业务来拖拉功绩波动，推出夏日热销的防晒衣家具，并准备鼎力拓荒冲锋衣赛谈。

2020年，波司登入局防晒衣赛谈。借助于波司登庞大的线下渠谈体系，在2023/24财年功绩评释会上，波司登现实总裁梅东先容其防晒衣业务限度已达5亿元。

不外，比较于在羽绒服界限的当先地位，波司登在防晒衣赛谈需要濒临着热烈的市集竞争。“防晒一哥”蕉下在2022年上半年营收限度就达到了22.1亿元，此外更有蕉内、茉寻、SINSIN这么的新奢侈品牌，骆驼、南极电商这些传统服装品牌以及多半白牌家具纷繁干与防晒服赛谈。

同期，在防晒服家具上，波司登并不具备较强的品牌和工夫上风，但仍然坚捏高溢价战术，市集竞争力并不隆起。把柄京东平台数据，波司登官方旗舰店销量最高的防晒衣家具，订价239元，多款家具订价300-500元，两款高端家具订价799元和879元。而蕉下官方旗舰店主销家具为175元和179元的防晒衣，茉寻和SINSIN品牌的防晒衣主销家具售价149元-179之间。

但即便坚捏较高订价，防晒衣家具毛利率远不如羽绒服家具。2023/24财年，波司登品牌毛利率由70.8%下滑至69.6%，同比裁汰了1.2个百分点，其中一大原因即是防晒衣家具毛利率较低，带动波司登品牌毛利率下滑。

现时来看【KCPZ-005】噂のアナルキャバ専門店開店，波司登防晒衣家具初具限度，其多元化战术能否创造新的增长点，值得眷注。